|
|
Методы оценки бизнеса
Оценка капитализированной стоимости компании или рыночная капитализация Капитализация или имущественный подход Оценка чистых активов Сравнительный подход Капитализация доходов Оценка денежных потоков Модель Ольсона
Об оценке и оценочной деятельности
Модель Ольсона (EBO)
Другие варианты названия: модель Эдвардса-Белла-Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson) или ЕВО
Модель Ольсона, в её нынешнем виде, разработана сравнительно недавно, в 90-х годах XX века. При этом начало данной теории положили Эдвардс и Белл (Edwards, Edgar O., and Philip W. Bell) в своей работе "The Theory and Measurement of Business Income" (1961 год).
Однако известны подобные модели были много раньше. Описание модели встречалось в работах 1938 г. Уильямса (Williams 1938) и Прайнрайха (Preinreich, 1938). Аналогичные методы использовались еще в начале 20-х годов компанией Internal Revenue Service. Вполне вероятно, что имеются еще более ранние свидетельства использования схожих моделей.
Модель Ольсона является одной из наиболее перспективных современных разработок в теории оценки стоимости компании. Она позволяет использовать преимущества доходного и имущественного подходов, в какой-то степени минимизируя их недостатки. Согласно этой модели, стоимость компании выражается через текущую стоимость ее чистых активов и дисконтированный поток «сверхдоходов» (отклонений прибыли от «нормальной», т.е. средней по отрасли величины).
Подход, применяемый в модели Ольсона, тесно переплетается с концепцией экономической добавленной стоимости — EVA. Обе эти концепции основываются на представлении об "остаточной прибыли" — прибыли компании за минусом ожидаемого уровня доходности. Экономическая добавленная стоимость за период t может быть представлена как:
EVAt = прибыльt - r * капиталt-1
где
капиталt-1 — стоимость всех активов компании в начале периода t
r — стоимость привлечения и обслуживания капитала (в процентах)
прибыльt — фактическая прибыль, полученная от использования капитала за период t
Стоимость фирмы зависит как от уже инвестированного капитала, так и от ее будущей доходности, поэтому можно предположить, что стоимость фирмы равна сумме стоимости ее чистых активов и текущей стоимости EVA за все время ее существования:
Pt = Bt + Σni=oEVA
Модель Ольсона обладает достаточным потенциалом для ее успешного применения в российских условиях. Поскольку базой для определения стоимости компании, а часто и большей ее составляющей в данной модели служит текущая величина чистых активов, найденная итоговая сумма должна вызывать большую степень доверия у консервативно настроенной части оценщиков и аналитиков. Тот факт, что гораздо меньшая, чем в методах капитализации дохода и дисконтирования денежного потока, часть стоимости компании "распределена во времени", снижает риски неправильного прогнозирования, хотя, безусловно, не исключает их совсем. Для потенциального инвестора модель Ольсона является мощным инструментом, дающим представление о том, какая часть рыночной стоимости фирмы выражена ее реальными активами, а какая — нематериальным "гудвиллом", что позволяет более точно представлять степень рискованности вложений в ту или иную компанию.
Модель Ольсона применяется для крупных компаний с раскрученным брендом или маркой. Также особенностью, ограничивающей применение этой модели относительно анализируемого объекта исследования, являются трудности с определением средней по отрасли величины дохода.
|
Ваш |
|
Для желающих разобраться поглубже — две статьи:
Н. Герасимов "Внешаудит Консалтинг"
и В. Меладзе "Холд-Инвест-Аудит"
ПОИСК ПО САЙТУ:
